Convictions (FR)
Point de bascule pour les obligations
Analysez les tendances clés de l’univers obligataire mondial et américain
Conséquences majeures pour l'investissement :
En résumé
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Dans les marchés développés, les rendements obligataires ont augmenté, en raison d’un et d’une hausse des émissions de dette souveraine.
Bien que les , leurs effets semblent s’atténuer. Globalement, l’environnement des taux reste favorable à la croissance.
- Les rendements obligataires chinois atteignent des , principalement en raison de pressions déflationnistes internes persistantes et d’un ralentissement de la dynamique de croissance.
- Les et l’élargissement du déficit budgétaire alimentent les inquiétudes sur la croissance. Les émissions de trésorerie devraient rester élevées, mais la . En conséquence : un ajustement des courbes de rendement américaines, avec une baisse des rendements en dessous de l’échéance 10 ans et une hausse au-delà de 15 ans.
- En Europe et au Royaume-Uni, l’inflation modérée et le ralentissement économique devraient maintenir les taux à un niveau bas. La , ce qui soutient les obligations à court terme et contribue à la pentification de la courbe des rendements. Les investisseurs recherchent de plus en plus une diversification, avec une préférence pour la dette européenne et les obligations des pays émergents.
- Les ont poussé les rendements des obligations d’État japonaises à 10 ans (JGB) au-dessus de 1,6 % pour la première fois cette année. Cette évolution soulève des craintes quant à une .
- Les obligations d’entreprises de qualité investment grade continuent d’offrir une stabilité dans un environnement macroéconomique volatile. Nous maintenons une préférence pour le crédit européen de haute qualité, soutenu par des fondamentaux solides et une émission modérée. Alors que les conditions macroéconomiques évoluent, les investisseurs deviennent plus sélectifs, en privilégiant les segments mieux protégés contre les changements de politique monétaire.
- Les fondamentaux du crédit pourraient entrer dans une phase plus difficile. Les droits de douane plus élevés et les risques de ralentissement de la croissance pourraient peser sur les bilans des émetteurs, malgré le soutien des banques centrales.
- Le secteur bancaire affiche une résilience, notamment en Europe où les bilans solides et une exposition réduite aux droits de douane y sont des atouts majeurs. Les dettes subordonnées bancaires se distinguent comme l’un des segments les plus attractifs, bénéficiant d’une dynamique offre-demande favorable et de fondamentaux sains.
- Le dollar américain continue de faire face à des vents contraires structurels, notamment des déséquilibres fiscaux croissants, des tensions autour du plafond de la dette et des flux de capitaux mondiaux en mutation. Le coût de la nouvelle dette devient de plus en plus difficile à justifier, les taux d’intérêt reflétant désormais des risques fiscaux accrus plutôt que des fondamentaux économiques solides. En conséquence, les activités de couverture devraient s’intensifier.
- Les baisses de taux de la Fed et le potentiel de rapatriement des capitaux internationaux devraient exercer une pression supplémentaire à la baisse sur le dollar américain. Cet environnement devient de plus en plus favorable aux actifs libellés dans d’autres devises, en particulier certaines devises émergentes. En revanche, nous adoptons une position prudente sur l’euro, en raison de son appréciation récente, et sur la livre sterling.
- Les devises scandinaves et le dollar australien offrent une meilleure exposition cyclique, soutenues par une amélioration de l’appétance pour le risque à l’échelle mondiale et des profils de carry attractifs. Leur valeur relative s’est améliorée avec la stabilisation des marchés.
Les devises des marchés émergents devraient bénéficier d’une demande intérieure robuste, d’une discipline fiscale et de cycles favorables pour les matières premières. L’Inde et l’Indonésie restent des performers remarquables. Nous anticipons que le yuan chinois (CNY) restera ferme, les autorités évitant probablement une dévaluation active en raison de son impact potentiel sur les négociations commerciales.
À court terme, les devises liées au pétrole, comme le peso mexicain (MXN) et le peso colombien (COP), pourraient profiter de la hausse des prix de l’énergie.
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Vincent Mortier
Les marchés obligataires souverains sont secoués par la menace d’une dette croissante et la crainte d’une inflation persistante, maintenant la volatilité à un niveau élevé. Les investisseurs devraient exiger une compensation plus importante pour les obligations à long terme, rendant les rendements plus attractifs. La stratégie gagnante consistera à diversifier ses positions en s’éloignant des États-Unis pour se tourner vers les obligations européennes et des marchés émergents.
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Source: Amundi Investment Institute, Mid-Year Outlook - Ride the policy noise and shifts, June 2025.
Sauf indication contraire, toutes les informations contenues dans ce document proviennent d'Amundi Asset Management S.A.S. et sont en date du 31 octobre 2025. La diversification ne garantit pas un profit ou ne protège pas contre une perte. Les opinions exprimées sur les tendances économiques et de marché sont celles de l'auteur et pas nécessairement celles d'Amundi Asset Management S.A.S. et sont susceptibles d'être modifiées à tout moment en fonction des conditions de marché et autres, et il n'y a aucune garantie que les pays, les marchés ou les secteurs se comporteront comme prévu. Ces opinions ne doivent pas être considérées comme un conseil d'investissement, une recommandation de titre ou une indication de négociation pour un produit d'Amundi. Ce document ne constitue pas une offre ou une sollicitation d'achat ou de vente de titres, de parts de fonds ou de services. L'investissement comporte des risques, notamment des risques de marché, des risques politiques, des risques de liquidité et des risques de change. Les performances passées ne constituent pas une garantie ou une indication des résultats futurs.
Date de première utilisation : 31 octobre 2025
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